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万达百亿重组王健林承诺兜底,四年净利润40亿靠啥实现?
发布时间 2018-11-29 23:49 阅读 11883次

文/佟亚云 编/李悫

11月28日晚,万达电影发布《关于董事会换届选举的公告》。公告称公司第四届董事会任期即将届满,董事会进行换届选举,第五届董事会设董事6名,提名张霖、曾茂军、刘晓彬和王会武为第五届董事会非独立董事候选人,提名吕随启、祁怀锦为第五届董事会独立董事候选人。

此前两天,11月26日,万达电影发布《发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》,更新了万达影视注入上市公司的最新方案。

新草案的交易价格与11月5日发布的交易方案相同,万达电影拟以106.51亿元收购万达影视96.83%的股权。

与今年6月26日发布的草案相比,新草案整体调低了万达影视2018-2020年度的业绩承诺,三年承诺净利润由32.28亿元降至27.2亿元,减少了5.8亿元。此外新增2021年业绩承诺,四年合计承诺净利润为39.94亿元。

40亿元对赌背后,万达影视2016-2017年两年合计净利润为9.61亿元,仅为2018-2019两年承诺净利润16.51亿元的58.21%。要达成业绩承诺,万达影视接下来需交出稳定、高速增长的业绩答卷。

但因所处行业的特点,万达影视的过往电视剧和游戏业务波动较大,负责电视剧和游戏业务的子公司今年能否实现业绩承诺存在不确定性。

4年40亿元承诺净利润

万达影视隶属于万达集团,成立于2009年,开展影视投资、制作、发行、放映等全产业链业务。

此次发布的草案提出,万达影视原股东万达投资、莘县融智、林宁承诺万达影视2018-2020年净利润分别不低于7.63亿元、8.88亿元和10.69亿元,较6月草案承诺的2018-2020年净利润8.88亿元、10.69亿元和12.71亿元分别减少1.25亿元、1.81亿元和2.02亿元。此外,草案新增2021年承诺实现12.74亿元净利润。

(源自万达电影2018年11月26日公告)

(源自万达电影2018年6月26日公告)

交易草案未对5个月内产生变化的业绩承诺差异进行说明,但将此次重组草案与2016年草案提出的业绩承诺相对比。

2016年草案显示,剔除传奇影业影响,万达影视2018年的承诺净利润约为8.38亿元,而此次草案承诺2018年净利润为7.63亿元。草案解释称,上述差异因两次重组方案的评估基准日不同,万达影视根据其业务实际运营情况和规划对业绩预测和承诺进行了适当的动态调整。

草案显示,若不能实现业绩承诺,则由万达投资及其一致行动人莘县融智和林宁按照其各自在本次交易中获得的对价股份占万达电影在本次交易中发行的股份总数的比例承担补偿义务,余下部分的应补偿股份由万达投资承担。

万达投资为万达电影第一大股东,交易前持有万达电影50.7%的股份。天眼查显示,经股权穿透,王健林持有万达投资98.03%股份。

公告称,截至11月26日,万达投资持有万达电影的股份市值约为193.17亿元,足以覆盖业绩承诺补偿上限。而11月5日的公告显示,万达投资所持万达电影股份市值为309.8亿元,不足一月市值缩水37.65%。

从过往业绩表现看,2016-2017年,万达影视净利润分别为3.64亿元和5.97亿元,与今年承诺的7.63亿元的净利润尚存较大差距。

新草案降低了承诺净利润平均数额。6月草案提出的万达影视三年实现32.28亿元净利润,平均每年10.76亿元,而新草案四年合计承诺净利润为39.94亿元,平均每年承诺净利润为9.99亿元,平均每年减少了0.775亿元,增加了万达影视完成业绩对赌的几率。

此外,万达影视的净利润呈现出较快增速,利于其实现业绩承诺。2017年净利润增长率为64%,今年前7个月,万达影视净利润为5.61亿元,接近去年全年净利润数额,已实现全年承诺业绩的73.53%。

要达成业绩承诺,万达影视仍需保持较为高速、稳定的净利润增长。根据承诺净利润数计算,万达影视2018-2020年需要实现27.81%、16.38%、20.38%和19.18%的增长。

但“因其行业及产品的固有特点,面临一定的业绩波动风险。”草案提出万达影视存在业绩波动和不能实现业绩承诺的风险。

万达影视营业收入主要来自电影、电视剧和网络游戏三大业务板块。今年前7个月,电影、电视剧和网络游戏三个业务板块分别实现9.86亿元、2092.97万元和4.25亿元营业收入,分别为去年全年的117.55%、5.74%和51.41%。

万达影视的电影业务受档期影响明显,单部影片的市场表现差异也会造成业绩波动。此外,电视剧业务的市场认可度和播出安排、网络游戏的用户偏好和生命周期都将造成万达影视的业绩出现波动。

随着万达影视部分税收优惠已到期,未来其经营业绩或受到影响。

11月26日万达电影发布的回复函显示,今年1-7月,万达影视及其子公司所得税优惠占当期净利润比重的14.65%。

目前万达影视享受的税收优惠政策主要包括四项,回复函对税收优惠的可持续性进行阐述,其中仅高新技术企业认证一项不存在重大障碍,“将会在新证书有效期内继续享受相关税收优惠”。

“若标的公司(万达影视)及其子公司的高新技术企业认证期满后未通过认证资格复审,或者国家关于税收优惠的相关政策法规发生变化,可能导致标的公司及其下属企业无法继续享受税收优惠,并对其经营业绩产生不利影响。”

电影板块为营收主力

从近两年一期的业绩表现看,万达影视营收增速较快。2016、2017年和今年前7个月,万达影视的营业收入分别为9.95亿元、20.2亿元和14.12亿元。

今年前7个月,电影及相关业务收入为9.86亿元,占总营收比重的69.88%,已超过去年全年的8.39亿元。

交易草案解释称,电影业务大幅高于以前年度同期主要因万达影视主投影片《唐人街探案2》票房表现优秀。根据猫眼数据,《唐人街探案2》票房为33.97亿元,排在至今为止年内票房的第二名。

万达影视的电影业务也呈现出了高于行业平均的盈利水平。2016-2017年,万达影视电影业务的毛利率为53.86%和51.36%,超过华谊兄弟、唐德影视、光线传媒等,大幅高于可比公司平均毛利率44.31%和41.92%。

草案提出,预计万达影视今年8-12月电影业务毛利率为65.71%,因2018年8月已经上映的《西虹市首富》、《快把我哥带走》、《反贪风暴3》、《李茶的姑妈》票房表现优异,分账及宣发收入贡献加大。

电影业务快速增长的同时,今年万达影视的电视剧业务或遇“滑铁卢”。今年前7个月,万达影视电视剧业务仅实现2092.97万元营业收入,为去年全年3.65亿元营收的5.73%。

草案称,万达影视电视剧业务的2092.97万元营收完全来自子公司新媒诚品。因今年前7个月新媒诚品无新作品发行,营业收入主要由原有点数据作品的二轮发行构成,因此较低。

新媒诚品营收下滑造成其净利润大幅缩减至亏损,这或使新媒诚品难以达成其业绩承诺。

2016年12月,万达影视与尹香今、马宁签订《股权转让协议》,转让方尹香今和马宁承诺,新媒诚品在2016-2020年内实现的实际净利润数分别为不低于0.7亿元、0.9亿元、1.17亿元、1.4亿元及1.6亿元。

2016-2017年,新媒诚品均完成了业绩承诺。今年前7个月,新媒诚品净利润为-646.91万元,较今年的业绩承诺目标1.17亿元仍有较大差距,而交易方案称今年全年新媒诚品的预测净利润为1.31亿元。“新媒诚品被收购时的业绩承诺情况与本次交易预测数不存在重大差异,对标的资产(万达影视)的股权结构没有影响。”

万达影视在收购游戏公司互爱互动时也签署了对赌协议,目前看来完成业绩承诺也存在着不确定性。

根据协议,互爱互动2016-2018年的承诺净利润数分别不低于2亿元、2.6亿元和3.38亿元。

互爱互动2016-2017年实际实现的净利润为2.16亿元和2.87亿元,均完成业绩承诺。但审计报告显示,今年前7个月,互爱互动净利润为1.71亿元,草案称预计全年实现3.01亿元净利润,不足承诺的3.38亿元,“可能触发补偿义务”,互爱科技优先以现金方式进行补偿,“预计不会对股权结构造成影响”。

2016、2017年和2018年1-7月,万达影视游戏及相关业务取得的毛利占比分别为40.18%、48.38%和27.19%,今年游戏业务占比有所下降,“主要是互爱互动在此期间新上线游戏较少所致。”

公告发布后,11月27日,万达电影开盘涨3.94%,报22.4元/股。11月28日,万达电影收于21.94元/股,对应386亿元总市值,较11月5日复牌的548亿元市值已缩水29.56%。 

原文链接:http://www.sohu.com/a/278256933_100001551?scm=0.0.0.0&spm=smpc.ch15.zheadline1.1.1543506526926Sp2G616

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